金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中(1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面zhōng)提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面村(cūn)转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待(dài)。

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